黑潮科技 KUROSHIO
8卡 H200 GPU 算力服务器投资评估报告
Decentralized GPU Rental Investment Analysis
报告日期：2026年1月6日 | 保密级别：内部文件
执行摘要 Executive Summary
核心评估数据
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 硬件规模 | 8卡 H200 服务器 × 1-3台（可扩展） |
| 月度成本 | ¥62,000/台 (~$8,857 USD) |
| 市场价格 | H200 $1.80-$2.19/GPU/小时（Vast.ai实时） |
| 技术验证 | ✅ 已完成（1周技术攻关） |
| 评估周期 | 1-3个月试运营 |
投资决策框架
| 指标 | 当前值 | 投资阈值 | 决策 |
|---|---|---|---|
| 月租金成本 | ¥62,000 | ≤ ¥45,000 | ✗ 不满足 |
| 市场定价 | $1.80-2.19/h | ≥ $3.00/h | ✗ 不满足 |
| 保证利用率 | 未知 | ≥ 70% (合同) | ✗ 不满足 |
| Cocoon网络 | 46 workers | ≥ 200 workers | ✗ 不满足 |
| 综合判断 | 当前不建议大规模投入，建议小规模试点 | ||
关键发现
| 项目 | 结论 |
|---|---|
| 最佳平台 | Akash Network (无KYC) 或 Vast.ai (无KYC) |
| Cocoon Network | ⚠️ 无早期红利 + 全网仅46worker + 无收益数据 |
| 预期月收入 | ¥24,000 - ¥52,000 (8卡，取决于利用率) |
| 盈亏平衡点 | 60% 利用率 @ $2.00/h (当前市场难以达到) |
| 试运营损失 | 最大敞口: ¥10,000-38,000/月 |
建议策略：采用混合策略进行小规模测试（2卡Cocoon + 6卡其他平台），用每月约¥8,000的"期权费"买入Cocoon网络发展的看涨期权。TDX/SGX稀缺资源是我们的核心壁垒，保留期权价值至关重要。
综合风险评级
中高
潜在收益
中等
技术验证报告 Technical Validation
✅ 技术验证已完成（2025年12月-2026年1月，历时1周）
黑潮科技已成功完成 Cocoon Network 全栈技术验证，实现了 H200 + TDX/SGX 环境下的 Worker 稳定运行。
验证成果
| 验证项 | 状态 | 说明 |
|---|---|---|
| H200 + TDX/SGX 环境 | ✅ 通过 | Intel TDX-capable CPU 确认，VBIOS 已配置 |
| Cocoon Worker 部署 | ✅ 通过 | 8个 QEMU Worker 进程稳定运行 |
| 网络连接 | ✅ 通过 | 通过跳板机 → 香港服务器 → TON 网络链路打通 |
| 代理配置 | ✅ 通过 | 多跳 SSH 隧道，机房网络穿透配置 |
| systemd 自动化 | ✅ 通过 | 双密码认证、自动重连、故障恢复 |
核心进入壁垒
| 壁垒类型 | 说明 |
|---|---|
| Intel TDX/SGX | Cocoon 硬性要求。需要 CPU 支持 TDX、NVIDIA 特殊 VBIOS、BIOS 配置。全球能提供的机房极少。 |
| NVIDIA VBIOS | 需从 NVIDIA 获取支持 SGX 的 H200 VBIOS，非标准配置。 |
| Cocoon 网络接入 | 需配置 TON 全节点、ADNL 协议、特定端口转发。官方文档有限，大量坑需自行摸索。 |
| 机房网络架构 | 多跳 SSH、NAT 穿透、防火墙配置、代理链路。每个机房环境不同，需逐个调试。 |
先发优势（需持续验证）：当前 Cocoon 全网仅 46 个 worker。我们已完成初步技术验证，处于网络早期参与者位置。新进入者需要一定时间完成同等部署，但具体时间因条件而异。
投资情景分析 Scenario Analysis
Base Case (基准情景，概率50%)
| 假设条件 | 内容 |
|---|---|
| Cocoon 利用率 | 10-20%（网络缓慢增长） |
| Akash/Vast.ai 利用率 | 50-60% |
| 市场定价 | $1.80-2.20/h |
| Cocoon 收益 | 可忽略（< ¥5,000/月） |
财务结果
| 月收入（6卡其他平台） | ¥36,288 |
| 月成本 | ¥62,000 |
| 月净亏损 | -¥25,712 |
| 3个月累计亏损 | -¥77,136 |
* 2卡 Cocoon 机会成本 ≈ ¥8,000/月，计入总成本
Bull Case (乐观情景，概率30%)
| 假设条件 | 内容 |
|---|---|
| Cocoon 网络爆发 | worker 数量增长 5-10倍，任务充足 |
| 市场定价上涨 | $2.50-3.00/h（AI推理需求爆发） |
| 切换速度 | 全部 8 卡切换到 Cocoon |
| 运行周期 | 6-12个月红利窗口 |
财务结果
| 月收入（8卡，80%，$2.50/h） | ¥80,640 |
| 月净利 | +¥18,640 |
| 6个月累计盈利 | +¥111,840 |
| ROI | +30% |
| 回收期 | ≈ 4 个月 |
Bear Case (悲观情景，概率20%)
| 假设条件 | 内容 |
|---|---|
| Cocoon 网络停滞 | worker 数量无增长，任务稀缺 |
| 其他平台利用率 | 40-50%（市场供过于求） |
| 市场定价 | $1.50-1.80/h（持续下跌） |
| 代币风险 | 平台代币继续暴跌 |
财务结果
| 月收入（6卡，40%，$1.50/h） | ¥24,192 |
| 月净亏损 | -¥37,808 |
| 3个月累计亏损 | -¥113,424 |
| 应对措施 | 第2个月末止损，终止 Cocoon，全转其他平台 |
概率加权预期回报
| 情景 | 概率 | 6个月累计回报 | 加权回报 |
|---|---|---|---|
| Bull Case | 30% | +¥111,840 | +¥33,552 |
| Base Case | 50% | -¥77,136 | -¥38,568 |
| Bear Case | 20% | -¥113,424 | -¥22,685 |
| 预期回报 | 100% | - | -¥27,701 |
结论：概率加权预期回报为负，但上行空间（Bull Case）具有不对称回报特征。通过限制下行风险（止损机制），可以优化风险收益比。
财务模型 Financial Model
1. 成本结构（单台8卡H200）
| 成本项目 | 月度成本 (CNY) | 月度成本 (USD) |
|---|---|---|
| 服务器租赁 | ¥62,000 | ~$8,857 |
| 总计 | ¥62,000 | ~$8,857 |
2. 回收期与盈亏平衡分析
| 情景 | 利用率 | 价格 | 月收入(¥) | 月利润(¥) | 回收期 |
|---|---|---|---|---|---|
| 理想 | 90% | $2.50 | ¥90,720 | +¥28,720 | 2.2 个月 |
| 乐观 | 80% | $2.50 | ¥80,640 | +¥18,640 | 3.3 个月 |
| 中性 | 60% | $2.50 | ¥60,480 | -¥1,520 | > 48 个月 |
| 当前市场 | 60% | $2.00 | ¥48,384 | -¥13,616 | 无法回本 |
| 悲观 | 40% | $1.50 | ¥24,192 | -¥37,808 | 无法回本 |
3. 盈亏平衡敏感性分析
| 价格/GPU/h | 盈亏平衡利用率 | 可行性 |
|---|---|---|
| $1.50 | 105% | ✗ 不可能 |
| $2.00 | 79% | △ 高挑战 |
| $2.50 | 63% | ○ 有机会 |
| $3.00 | 52% | ◎ 可行 |
关键结论：要实现盈亏平衡，需要同时满足：(1) 市场定价上涨至 $2.50+，或 (2) 利用率达到 80%+。当前市场条件下，单靠算力租赁难以盈利。
市场规模分析 Market Size
TAM/SAM/SOM 框架
| 层级 | 定义 | 规模 | 我们可获取 |
|---|---|---|---|
| TAM | 全球去中心化 GPU 租赁市场 | ~$10B+ | 理论可达 |
| SAM | H200/A100 高端 GPU 租赁市场 | ~$2-3B | 需竞争获取 |
| SOM | TDX/SGX 隐私计算细分市场 | ~$100-500M | 黑潮核心战场 |
市场趋势（2026）
| 驱动因素 | 影响 | 预期 |
|---|---|---|
| AI 推理需求增长 | + | Llama 4、GPT-5 等模型推出，推理需求激增 |
| 隐私计算合规 | + | GDPR、数据本地化推动 TDX/SGX 需求 |
| GPU 供应增加 | - | B200 2026年上市，可能进一步压低价格 |
| 企业接受度 | + | 更多企业尝试去中心化算力 |
黑潮的切入点
TDX/SGX 隐私计算是蓝海市场：
- Cocoon Network 是唯一基于 TON 的隐私计算 GPU 网络
- 全球拥有 TDX/SGX H200 的机房屈指可数
- 黑潮已完成技术验证，具有先发优势
- 一旦 Cocoon 网络爆发，我们将处于最佳位置捕获红利
平台对比分析 Platform Comparison
1. 平台政策与准入
| 平台 | KYC要求 | 中国政策 | 代币 | 适用性 |
|---|---|---|---|---|
| Cocoon | 未明确 | 未明确 | TON | 技术验证通过，待网络成长 |
| Akash Network | 无KYC | 无明确限制 | AKT ~$0.35 ⚠️ 需质押 | 首选（需少量AKT质押） |
| Vast.ai | 无KYC | 无明确限制 | 无 | 首选 |
| Aethir | 需要KYC | 非制裁区(需非中国护照) | ATH ~$0.01 ⚠️ 需质押 | 备选（需ATH代币质押） |
| IO.net | 需要KYC | 无明确限制 | IO ~$0.17 ⚠️ 需质押 | 需购买代币质押 |
| Clore.ai | 无强制KYC | 未明确禁止 | CLORE ~$0.0068 ⚠️ 需质押 | 挖矿已终止 |
代币质押要求详解
重要提醒：大部分 DePIN 平台需要质押其原生代币才能成为算力提供商。这会增加前期资金投入并带来代币价格波动风险。
| 平台 | 是否需要质押 | 质押要求 | 预估成本（8卡H200） |
|---|---|---|---|
| Cocoon | 不需要 | 无需质押，仅需硬件满足TDX/SGX要求 | ¥0 |
| Vast.ai | 不需要 | 无需质押，直接出租赚取收益 | ¥0 |
| Akash Network | 需要 | 需质押AKT成为Provider（约500-1000 AKT） | ¥1,300-2,600 |
| Aethir | 需要 | 需质押ATH代币（具体数量待官方确认） | 待确认 |
| IO.net | 需要 | 需购买并质押IO代币（约500+ IO） | ¥5,000+ |
| Clore.ai | 需要 | 需质押CLORE代币（但挖矿已终止） | 无意义 |
2. Cocoon Network 详细评估
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 全称 | Confidential Compute Open Network |
| 创始人 | Pavel Durov (Telegram创始人) |
| 上线时间 | 2025年11月30日 |
| 区块链 | TON |
| 官网 | cocoon.org |
网络状态（2026年1月）
| 活跃Worker | 46个 |
| Proxy节点 | 19个 |
| 网络TVL | 9,759 TON (约$18,400) |
| 平均单Worker收益 | ≈97.5 TON (约$180-195，累计) |
投资评估
| 维度 | 评分 | 说明 |
|---|---|---|
| 技术创新 | 业界领先的隐私计算 | |
| 早期激励 | 无任何早期奖励（与IO.net对比） | |
| 商业成熟度 | 刚上线1个月 | |
| 数据透明度 | 无公开收益数据 | |
| 技术门槛 | 极高，需特殊VBIOS | |
| 黑潮优势 | 已完成初步技术验证 |
3. Akash Network 详细评估
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 技术定位 | 基于Cosmos SDK的去中心化云市场 |
| 代币 | AKT (Cosmos生态) |
| KYC要求 | 无KYC |
| H200支持 | 141GB SXM5，53台可用（当前全网） |
| 实际利用率 | 46-62% |
| 定价模式 | 反向拍卖（用户出价，提供商竞标） |
代币表现
| ATH价格 | $8.00+ (2021) |
| 当前价格 | $0.30 - $0.40 |
| 累计跌幅 | -95%+ |
4. Vast.ai 详细评估
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 模式 | P2P GPU租赁市场 |
| KYC要求 | 无KYC |
| 技术门槛 | 最低 |
| 定价机制 | 市场实时定价 |
| 平台分成 | 约10-20% |
H200实时定价（2026年1月）
| H200 | $1.80 - $2.19 /小时 |
| H100 SXM | $1.56 /小时 |
| H100 PCIe | $1.13 /小时 |
5. Aethir 详细评估
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| Q3 2025收入 | $39.8M |
| 年化收入 | $147M+ |
| GPU规模 | 435,000+容器 |
| 声明利用率 | 95%+ (官方声明，需验证) |
⚠️ 代币风险
| 2025年10月高点 | $0.052+ |
| 当前价格 | $0.0097 - $0.011 |
| 3个月跌幅 | -77% |
竞争壁垒分析 Competitive Moat
黑潮科技的核心壁垒
| 壁垒类型 | 具体内容 | 可持续性 |
|---|---|---|
| 硬件稀缺性 |
• 全球能提供 TDX/SGX 的机房极少 • 需 NVIDIA 特殊 VBIOS，非标准配置 • 我们已锁定 H200 资源 |
极高 |
| 先发优势 |
• Cocoon 网络当前仅 46 个 worker • 早期参与者位置优势，网络成熟后获更好任务分配 |
中高 |
| 部署经验 |
• Cocoon 官方文档有限，大量坑需自行摸索 • 已完成初步验证，但规模化部署仍需测试 |
中 |
新进入者复制难度
| 步骤 | 难度 | 时间 |
|---|---|---|
| 获取 TDX/SGX H200 | 极高 | 未知（资源稀缺） |
| Cocoon 网络接入调试 | 中 | 3-7 天 |
| 总计 | - | 视硬件获取情况 |
结论：硬件稀缺性是核心壁垒。只要 TDX/SGX H200 资源仍然稀缺，我们的先发优势就可持续。但网络发展速度和竞争态势需要持续观察。
混合部署策略 Hybrid Deployment Strategy
核心思路
混合部署思路：将 8 张 H200 卡分配给多个平台，分散风险的同时保留 Cocoon 观察窗口。
技术可行性（需验证）：8 张物理卡理论上可分别运行不同的 Worker。Cocoon 官方文档支持多worker部署（每卡一个独立worker）；Vast.ai 支持部分 GPU 出租。但多平台同时运行的稳定性、资源冲突等问题需要实际部署验证。
稀缺性优势：当前市场上支持 Intel TDX/SGX 可信计算的 H200 服务器极为稀缺，这是进入 Cocoon 网络的硬性门槛。
推荐混合方案
| 方案 | Cocoon | Akash/Vast.ai | 月收入(¥) | 月净利(¥) | 特点 |
|---|---|---|---|---|---|
| 方案A (推荐) | 2卡 | 6卡 | ¥36,288 | -¥25,712 | 保留 Cocoon 观察窗口 其他平台稳定现金流 |
| 方案B | 1卡 | 7卡 | ¥42,336 | -¥19,664 | 最小 Cocoon 投入 Akash 更高收益潜力 |
| 方案C | 4卡 | 4卡 | ¥24,192 | -¥37,808 | 均衡配置 双边对冲 |
计算假设：Akash/Vast.ai 60% 利用率 $2.00/h | Cocoon 收益暂不计 | 月成本 ¥62,000
TDX/SGX 资源的稀缺价值与期权价值
稀缺性优势：当前市场上支持 Intel TDX/SGX 可信计算的 H200 服务器极为稀缺，这是进入 Cocoon 网络的硬性门槛。
| 维度 | 说明 | 战略价值 |
|---|---|---|
| 技术门槛 | Cocoon 需要 TDX/SGX，全球能提供的机房极少 | 竞争壁垒高，稀缺性带来议价权 |
| 先发优势 | 当前仅 46 个 worker，早期参与者有位置优势 | 网络成熟后可获得更好任务分配 |
| 快速切换 | 2 卡已部署 Cocoon，可随时将其他 6 卡切换 | 捕捉网络爆发的窗口期 |
| 信誉积累 | 持续运行 2-6 个月积累节点信誉 | 网络成长后获得更高权重 |
期权价值：
- 期权成本：2 卡跑 Cocoon 的机会成本 ≈ ¥8,000/月
- 上行空间：若 Cocoon 在 3-6 个月后爆发，可快速将全部 8 卡切换抢占红利
- 下行保护：即使 Cocoon 不成功，仅损失有限机会成本
⚠️ 盈亏平衡条件
即使采用混合策略，要实现盈亏平衡仍需以下条件之一改善：
- 月租金降至 ≤¥45,000 (当前 ¥62,000)
- 市场定价涨至 ≥$3.00/h (当前 $1.80-2.20)
- 实际利用率达到 ≥80% (当前市场 40-60%)
- Cocoon 网络爆发 (当前仅 46 worker，需 10 倍增长)
策略优势：用每月 ¥8,000 的"期权费"买入 Cocoon 网络发展的看涨期权，上行空间无限，下行风险可控。
止损机制 Stop-Loss Strategy
分阶段止损线
| 时间点 | 触发条件 | 应对措施 |
|---|---|---|
| 第 1 个月末 | 月亏损 > ¥20,000 | 警告，检查配置和定价策略 |
| 第 2 个月末 | 累计亏损 > ¥40,000 或连续亏损 > ¥15,000 × 2 |
缩减 Cocoon 至 1 卡 增加其他平台投入 |
| 第 3 个月末 | 累计亏损 > ¥60,000 或 Cocoon 收益 < ¥5,000 |
终止 Cocoon 全部 8 卡转其他平台 |
| 任何时候 | 平台政策突变 账户被限制 |
立即终止 启动备选平台切换 |
监控指标
| 指标 | 监控频率 | 报警阈值 |
|---|---|---|
| Cocoon 收益 | 每日 | < ¥2,000/周 |
| 其他平台利用率 | 每周 | < 40% |
| 网络连接质量 | 实时 | 掉线 > 1 小时 |
| 代币价格 | 每周 | 单周下跌 > 20% |
备选平台切换方案
如 Cocoon 终止，立即切换至：
- Akash Network：7-8 卡，利用反向拍卖优化定价
- Vast.ai：7-8 卡，根据市场定价动态调整
- 或两者混合：进一步分散风险
切换成本：重新配置 systemd 服务，约 1-2 小时工作量（技术上无障碍）。
风险评估 Risk Assessment
风险因素矩阵
| 风险因素 | 概率 | 影响 | 应对措施 |
|---|---|---|---|
| 实际利用率低于预期 | 高 | 高 | 单台试点验证，前 2 周密切监控利用率数据 |
| 代币价格剧烈波动 | 高 | 高 | 收到代币后立即兑换稳定币，设置自动卖出 |
| 平台政策变更 | 中 | 致命 | 关注官方公告，准备备选平台切换方案 |
| 网络连接影响任务分配 | 中 | 中 | 优化带宽配置，测试延迟，考虑代理 |
| KYC 被拒 | 低 | 致命 | 选择 Akash/Vast.ai 无需 KYC 平台 |
| Cocoon 网络发展不及预期 | 高 | 中 | 仅投入 2 卡作为期权，主要收入靠其他平台 |
代币风险深度分析
| 代币 | 当前价格 | 历史最高 | 跌幅 | 风险评级 |
|---|---|---|---|---|
| CLORE | $0.0068 | $0.44 (2024.03) | -98.5% | 极高 - 需立即变现 |
| ATH | $0.01 | $0.11 (2024.06) | -91.4% | 极高 - 需立即变现 |
| AKT | $0.35 | $8.04 (2021) | -95.6% | 高 - 建议快速变现 |
| IO | $0.17 | $0.50+ (2024) | -66%+ | 高 |
关键提醒：所有 DePIN 代币在过去 12-24 个月均下跌超过 65%。收益需立即兑换为稳定币以锁定利润。
战略建议 Strategic Recommendations
推荐执行路径
Phase 0: 技术验证（已完成 ✅）
2025年12月 - 2026年1月
- ✅ 完成 Cocoon Network 全栈技术验证
- ✅ H200 + TDX/SGX 环境就绪
- ✅ Worker 稳定运行
- ✅ TON 网络链路打通
Phase 1: 准备阶段（第 0 周）
- 注册 Akash Network、Vast.ai 账户，完成平台熟悉
- 测试从服务器到平台的网络连接质量
- 研究收益提取和兑换流程
- 确认 Cocoon Worker 稳定运行状态
Phase 2: 单机试点（第 1-8 周）
- 部署 1 台服务器的混合方案（2 卡 Cocoon + 6 卡 Akash/Vast.ai）
- 记录每周利用率、收益、网络表现
- 代币收益立即兑换稳定币
- 最大损失敞口: ¥20,000-26,000/月
Phase 3: 扩展决策（第 9 周 +）
如果 1-2 个月数据显示：
- ✓ 利用率 > 60% 且网络稳定 → 可扩展到 2-3 台
- ✓ Cocoon 网络有增长迹象（>100 workers）→ 增加 Cocoon 投入
- ✗ 利用率 < 50% 或持续亏损 → 终止项目，止损退出
- ✗ 频繁连接问题或平台政策变化 → 终止项目
平台选择优先级
| 优先级 | 平台 | 分配 | 理由 |
|---|---|---|---|
| 第一选择 | Akash Network | 4-6 卡 | 无 KYC、无地区限制、H200 支持新上线、利用率 46-62% |
| 第二选择 | Vast.ai | 2-4 卡 | 无 KYC、实时定价、无代币风险、市场流动性好 |
| 战略期权 | Cocoon Network | 1-2 卡 | TDX/SGX 稀缺性、技术验证完成、期权型投资 |
| 备选 | Aethir | - | 企业级客户、高利用率声称、需非中国护照 KYC |
| 不推荐 | IO.net | - | 需购买并质押IO代币（前期资金投入）、利用率仅15-40%、KYC要求 |
结论 Conclusion
投资评估结论
DePIN 平台为中国境内 H200 服务器变现提供了相对可行的路径，但成功高度依赖于:
- 实际利用率能否达到 60% 以上
- 网络连接质量是否满足平台要求
- 代币价格波动管理能力（如适用）
- Cocoon 网络是否能在 3-6 个月内实现 10 倍增长
核心结论：在当前市场条件下，不建议大规模投入。黑潮科技已完成初步技术验证，拥有 TDX/SGX 稀缺资源的核心壁垒，建议采取单机混合策略试点，用 1-2 个月验证实际表现后再决定是否扩展。
关键数字速览
最佳情景月利润
+¥18,640
最差情景月亏损
-¥37,808
盈亏平衡利用率
63-79%
单机试点月成本
¥62,000
可行条件（需满足之一）
| 条件 | 当前状态 | 要求 |
|---|---|---|
| 月租金 | ¥62,000 | ≤ ¥45,000 |
| 市场定价 | $1.80-2.20/h | ≥ $3.00/h |
| 保证利用率 | 未知 | ≥ 80% |
| Cocoon 网络规模 | 46 workers | ≥ 200 workers |
投资建议总结
现在直接大规模投极有可能会亏钱。但我们有个独特的机会：黑潮已持有 TDX/SGX H200 硬件资源，这是 Cocoon 网络的硬门槛。
我们用小钱试水（每月亏损约 ¥2-3 万），买入 Cocoon 爆发的看涨期权。如果网络在 3-6 个月内爆发，可凭借先发优势快速抢占红利；如果不行，损失有限，这就是投资的风险收益比。
建议可以先试 1-2 个月，看数据说话。
数据来源 Data Sources
| 来源 | 用途 |
|---|---|
| Cocoon | https://cocoon.org | 官方文档、GitHub |
| IO.net | https://io.net | 官方博客、SWOT 分析 |
| Aethir | https://aethir.com | Q3 财报、官方数据 |
| Akash | https://akash.network | 主网数据、统计 |
| Vast.ai | https://vast.ai/pricing | 实时定价 |
| CoinGecko | TON, IO, ATH, CLORE, AKT 实时价格 |
| CoinMarketCap | 历史价格和市值数据 |
| 黑潮科技 | 技术验证文档、部署经验总结 |
黑潮科技 KUROSHIO
报告编号：GPU-2026-001-PRO | 数据截止：2026年1月6日
报告性质：内部投资评估 | 保密级别：内部文件
本报告基于公开信息和黑潮科技技术验证数据，不构成投资建议。投资有风险，决策需谨慎。
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